"La sous-évaluation de la monnaie chinoise vis-à-vis du dollar est souventdénoncée comme l'une des causes des déséquilibres mondiaux. Les autorités américainessoutiennent que la Chine manipule son taux de change tandis que la majoritédes travaux empiriques estiment que le yuan est sous-évalué de 15 à 30 %. Cetarticle montre que les modèles de taux de change d'équilibre généralement utilisésne sont pas pertinents pour une économie en développement telle que l'économiechinoise. La Chine souffre d'un sous-emploi massif ; un taux de change sous-évaluéau regard des critères traditionnels lui permet d'impulser la croissance vigoureusenécessaire pour résorber son chômage. Plus généralement, le taux de changeoptimal d'un pays émergent ne peut être défini que relativement à une stratégiede croissance : plus le pays désire une croissance vigoureuse, plus il est prêt àfaire un effort d'épargne, plus il doit pratiquer un taux de change faible.La première partie de l'article décrit les points saillants de la croissance chinoisedepuis 1994, où la Chine est passée en change fixe avec le dollar : croissanceélevée mais sous-emploi massif, faible inflation, accumulation massive de réserves,forts taux d'épargne et d'investissement. La deuxième partie présente et critiqueles évaluations du taux de change d'équilibre du yuan selon différentes méthodes.La troisième développe une maquette où le taux de change d'un pays en développementest volontairement fixé à un bas niveau pour permettre une croissancevigoureuse, de sorte que sous-évalué du point de vue des critères usuels, il estoptimal du point de vue de la stratégie de croissance ; enfin, la quatrième partiemontre la difficulté du choix d'un régime de change pour la Chine."

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